Cyclesは半透明な物を描くにあたり、透過処理を行う回数の上限を定めています。
この上限は[Render]→[Light Paths]→[Transparency]→Maxの値で変更できます。
レンダリングしたいシーンに対してこの値が小さすぎるとVolumeやα値を持つオブジェクトを正常に描画できません。